【建材网】12年需要着落与相助减轻,家电利润降47.7%;估量13年盈利将飞快上行。公司营业会集于家电与光伏玻璃,镀膜12年彩晶玻璃相助减轻,销量与盈利均泛起下滑;而光伏行业不景气导致减反膜量增不抵价跌,总盈利小幅上涨。两大主产物同时面临压力导致12年毛利与净利率上涨至23.3%与6.5%,触摸ROE4.99%同样创下历史新低。12年或者成为近多少年的屏盖盈利底部。估量13年国内经济飞快昏迷,板玻且公司将开拓新产物,盈利有望逐渐上行,泛起前低后高走势。 转型光伏玻璃历程碰壁,璃成减反膜利润占比23.6%,低于年中的37%。 公司以前两年试图经由减反膜实现由家电玻璃向光伏玻璃的秀强转型,但恰逢光伏行业双反等带来的行业不景气。12年尽管减反膜销量削减68%至987万平米,转型但量增不抵上涨,毛利率由11年的20.5%降至当初的13.95,成为盈利较低的产物。12年上半年减反膜曾经为公司靠前大产物,家电毛利占比达37%;但下半年价钱再降使患上占比仅23.6%。当初光伏行业短期难以清晰上行,镀膜减反膜盈利也将受限。为此公司环抱玻璃深加工倾向,触摸试图向镀膜玻璃与电子玻璃拓展,谋求新削减点。 家电镀膜与触摸屏盖板玻璃为13年新增投资点,屏盖或者成为未来转型倾向。公司原有营业未来将提供晃动现金流,板玻再也不扩展;而将扩展镀膜玻璃与电子玻璃。本部30万平米与东莞60万平米家电镀膜线已经于13年一季度投产,璃成同时公司将投资1200万元建成2万片/天的电容触摸屏盖板玻璃破费线,整年将增至4万片/天的产能。当初触摸屏行业景气宇高,秀强也建议了后端钢化加工行业的睁开,若公司破费与市场开拓顺遂,镀膜玻璃与电子玻璃有望成为未来多少年公司主要的扩展倾向。 应收账款削减清晰,欠债率坚持低位。由于光伏行业不景气部份客户延期支出,12年应收账款削减41%至2.43亿元,占支出30%,值患上关注。而经营性现金流0.5亿元,欠债率坚持20%摆布,情景相对于精采。 投资建议:家电镀膜玻璃与触摸屏电子玻璃将成为13年公司削减的关键。估量13-15年EPS分说为0.3五、0.43与0.51元,坚持“推选”评级危害揭示:家电与光伏玻璃再提价,触摸屏玻璃量产慢于预期。